东信证券中东风险外溢扰动A股，机构认为短期情绪驱动，向好趋势未变

中东冲突发酵引发避险情绪蔓延，A股市场呈现震荡走势，板块结构性分化突出。

3月2日沪指坚挺飘红后，最近两个交易日A股四大指数均震荡调整。继3月3日宽幅震荡后，4日A股四大指数仍处于跌势，跌幅相对有所收窄。前两日涨势较好的石油化工、海运等板块，4日大幅回调。

银河证券首席策略分析师杨超分析称，A股市场波动非单一因素驱动，而是外部地缘冲击、市场结构分化双重因素共振的结果，短期波动的直接诱因是外部冲击与交易结构调整，中长期仍受国内经济基本面与政策导向主导，不改中长期震荡上行逻辑。

短期波动受地缘局势扰动

2月28日美伊军事冲突全面爆发，随着地缘风险持续发酵，市场投资情绪受到一定影响。

周一（3月2日）A股市场低开后震荡上行，上证指数强势翻红。随着中东冲突持续发酵以及霍尔木兹海峡通航受阻，中东局势引发的不确定性，让市场风险偏好有所下降。3月3日和3月4日，A股市场震荡下行。

3月4日，上证指数失守4100点，下跌0.98%，收报4082.47点；深证成指跌0.75%，收报13917.75点；创业板指跌1.41%，收报3164.37点；科创综指跌0.65%，收报1717.99点。

板块方面，呈现出明显分化的特征。前期石油石化、煤炭等高股息、防御性板块逆势走强，“三桶油”历史性连续涨停，与冲突相关联的航运等板块也大幅上涨，相较而言一些半导体、消费电子、光伏等前期热门成长赛道遭遇调整。

4日板块行情出现新变化，前两个交易日涨势较好的海运、燃气、石油化工、贵金属等板块，大幅回调；发电设备、农业、林木、航天军工等板块涨幅居前。

“市场在消化地缘政治冲击的同时，开始更冷静地评估事件的可持续性，并重新审视自身的长期投资主线。”有机构分析称，石油石化、港口航运板块继续回调，显示市场对“航道长期封锁”这一极端情景的定价正在修正，资金从纯粹的事件博弈中撤出，转向更有基本面支撑的领域；电网设备（特高压）板块延续强势，背后逻辑已超越短期事件驱动，契合了 “HALO”这一新兴市场策略，即关注高压电网（能源安全与AI算力基础）、人工智能、物流出海和海外基建等长期确定性方向。

再从资金层面来看，融资资金在春节后（2月24日～3月2日）回流了839.05亿元，3月3日净流出225.01亿元；主力资金则处于持续净流出状态，3月2日～3月4日期间，累计净流出2488.88亿元；而北向资金在3月3日逆势净流入。

杨超认为，近期A股市场震荡幅度加大，主要由地缘风险冲击、市场结构分化及资金博弈三大核心逻辑驱动，具体表现为指数宽幅震荡、板块分化。

那么，A股市场投资环境是否发生了转向？“只能说外围发生了转变，A股市场的内生因素并未转向，市场仍在‘以我为主’的思路演绎。”杨超的逻辑在于，地缘政治因素对市场具有强扰动；流动性层面，今年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期；政策对市场的驱动可能全面提升。

后续将从“情绪驱动”回归“基本面驱动”

在地缘风险扰动下，短期A股将会如何演绎，需要关注哪些影响因素？

兴业证券策略团队认为，权益资产的基本面不受冲突影响，但受时间差影响，权益资产将先反映利空，待被错杀后形成‘黄金坑’，再逐步反映利多逻辑。

“当前市场正处于‘地缘噪音’与‘长期主线’的角力期。盈利修复、政策呵护、增量资金格局以及新质生产力驱动的产业升级等A股长期慢牛的根基没有改变。”上述机构人士称。

中原证券3月4日发布的研报中也称，当前A股市场处于情绪冲击期初期，未来事件走向存在不确定性，需要1～2周时间去逐步消化和评估，期间市场以震荡为主，除非冲突引发全球性经济危机，否则对A股的影响将逐步减弱。A股市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征，核心驱动力将由情绪博弈转向政策落地与年报业绩验证的主线。

杨超也认为，A股剧烈波动并非趋势性转向，而是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，中长期市场向好趋势未变，后续将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局。

“短期需要警惕这些风险因素：中东地缘局势超预期进一步恶化（尤其是霍尔木兹海峡何时打开）、全球央行货币政策不确定性、政策落地效果不及预期等。”杨超说。

从中长期来看，杨超认为，A股市场具备持续修复的基础：一是政策面持续发力，如公募基金新规、汇率政策调整等利好逐步落地；二是国内经济复苏基础逐步夯实，随着消费回暖、投资发力，企业盈利有望持续改善，为市场提供基本面支撑；三是当前A股估值仍处于合理水平，叠加外资持续流入、长线资金逐步入场，市场中长期向好趋势明确。

操作层面，杨超仍持“轻指数，重个股”策略。在结构性配置机会上，他建议关注三大主线：一是短期确定性，涨价与避险——若地缘冲突短期内难以平息，全球实物资产正经历价值重估过程，霍尔木兹海峡的紧张局势直接驱动能源及替代性需求走强；二是中长期确定性，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产；三是国内经济底层逻辑转向新质生产力，存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工等“十五五”重点领域值得关注。

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